调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīn高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱g)装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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