私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)亲爱的让你㖭我下黑一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计(jì亲爱的让你㖭我下黑)基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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