2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎ遭天谴什么意思，天谴什么意思解释n)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而遭天谴什么意思，天谴什么意思解释带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。遭天谴什么意思，天谴什么意思解释以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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