金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhě花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ng)体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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