金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算èi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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