5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份(fèn)额总额超(chāo)过20亿(yì)份发行上(shàng)限，将启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特(tè)估(gū)”行情的(de)催化(huà)剂。实(shí)际上(shàng)，早(zǎo)在去年底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金报采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集(jí)上(shàng)报发行

　　行(xíng)情催化(huà)剂(jì)？

　　市场对“中特(tè)估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金(jīn)”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题基(jī)金发(fā)行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现代能源等(děng)ETF也将获(huò)批发行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上(shàng)是(shì)构成催化因素的(de)，近期银行股大涨的一个催化因素就(jiù)是(shì)积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题(tí)基金的申报发行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行(xíng)情的催化(huà)剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年，中特(tè)估有可能(néng富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)独(dú)领风骚(sāo)。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数(shù)与量(liàng)化(huà)投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振建就(jiù)表示，近期(qī)密集申报的国央企主题基金(jīn)主(zhǔ)要涉(shè)及(jí)“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大(dà)主题，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多(duō)只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基(jī)金申报(bào)和发行，行情火(huǒ)热下(xià)将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认(rèn)为，公募基金积极布局(jú)央国企(qǐ)主题基(jī)金，一方面是因为新一轮深化国(guó)企改革的大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市(shì)公司的投(tóu)资价值凸显(xiǎn)，该主题的(de)基金将为投(tóu)资者(zhě)提供更丰富的工(gōng)具以参与到(dào)央(yāng)国企投(tóu)资。另(lìng)一方(fāng)面是落实公(gōng)募基金行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的要(yào)求(qiú)，引导更多资金参与央国企改革，更好发(fā)挥(huī)公募基金(jīn)服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和板块带(dài)来增(zēng)量资金，提升交易(yì)活跃(yuè)度(dù)，有望(wàng)成(chéng)为中(zhōng)特估行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结(jié)构性行情明显(xiǎn)，中特估和人(rén)工智能(néng)成为两大明(míng)显的主线，而新能源等(děng)前期(qī)热门赛道(dào)股冷却，在此背(bèi)景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自(zì)己(jǐ)目前重点(diǎn)关(guān)注三大(dà)行业，火电、券(quàn)商(shāng)、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是央企(qǐ)或地方(fāng)国资(zī)所在(zài)的行业，民营企(qǐ)业占比较少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行(xíng)业本身基(jī)本面在今年会(huì)有(yǒu)重大(dà)的向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券(quàn)商，会受益于今年市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些企(qǐ)业(yè)会进入一(yī)个提质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过(guò)去5年10年改革的成果(guǒ)，是(shì)非常基(jī)本面的，和他过去(qù)1至2年(nián)研究(jiū)投资思路也非常(cháng)吻合，为在下(xià)半年抓住这(zhè)波中(zhōng)特估的投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特(tè)估(gū)的投资机会，判(pàn)断(duàn)中特估的(de)机会未来三年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就是今年以数字经济和“一带一(yī)路”的主题普涨性机会为主，包(bāo)括低于(yú)1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在(zài)主题性(xìng)机会(huì)消散以后，基(jī)于顶层设计对国央(yāng)经营管理价值(zhí)导向变化，我(wǒ)们(men)判断(duàn)经营成果随之改变是一个慢变量(liàng)，会(huì)在(zài)未(wèi)来两年体现在每(měi)一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖(wā)掘公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向(xiàng)变化的个股提前(qián)进(jìn)行(xíng)布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费(fèi)等行业。

　　其(qí)实一季报(bào)已经(jīng)显露出不少基金在(zài)行动。国金证(zhèng)券研究(jiū)所数(shù)据(jù)显示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年(nián)年报前(qián)十大重(zhòng)仓股股(gǔ)票(piào)池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏(piān)股主动(dòng)型基(jī)金持有股(gǔ)票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金的(de)持(chí)仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显示，根据(jù)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年报及2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)十大(dà)重仓(cāng)股的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末股票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基(jī)金主动(dòng)加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显示，一季度主动(dòng)偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位总(zǒng)市值占港股(gǔ)持股总市值(zhí)的比重由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正深(shēn)刻影响基金公司的(de)投研，落(luò)实到日常的投(tóu)研流程和实践之(zhī)中，不少(shǎo)基金(jīn)公司在加大投研力量(liàng)，更有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机会(huì)基金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设(shè)计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对国(guó)央(yāng)企的固定(dìng)思(sī)维，需(xū)要实地考(kǎo)察国央(yāng)企(qǐ)，并且(qiě)需要利用当前国央企(qǐ)愿(yuàn)意交流的契机(jī)，多(duō)花精力(lì)去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有(yǒu)国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股(gǔ)票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了(le)解国央企经营思路(lù)和财务导向的(de)变化(huà)，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认(rèn)识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发(fā)展能力等(děng)方面(miàn)所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建的具有时代(dài)特征和中国特色、符合(hé)国家战略导向的估值体(tǐ)系，而(ér)不是简单套用国外(wài)的传统估(gū)值模(mó)型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这(zhè)个概念所涉及到的行业和公司(sī)，一直在发生的变化。”万(wàn)家基金经(jīng)理(lǐ)章(zhāng)恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融(róng)、建(jiàn)筑等多(duō)个领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特估这波(bō)行(xíng)情的机会(huì)的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增(zēng)加相(xiāng)关行业(yè)的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席(xí)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位经济(jì)学家魏凤(fèng)春表示，积极(jí)践行中国特(tè)色的估值(zhí)体系是资(zī)本市场(chǎng)使命(mìng)，投资(zī)者需要学习领会并(bìng)针对原(yuán)有的估值体(tǐ)系进(jìn)行(xíng)改造，以(yǐ)适应(yīng)现实的需要。明确(què)该体系的框(kuāng)架是(shì)第一位(wèi)的工(gōng)作，合理设置指标(biāo)也非常重要，投资(zī)者的认可和实施是最终该(gāi)体系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他也(yě)提醒，人(rén)为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认(rèn)可是基本的(de)常(cháng)识(shí)，不可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略(lüè)价值

　　新(xīn)估值方式(shì)？

　　央国(guó)企(qǐ)是国(guó)民(mín)经济的支柱，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发(fā)展发向(xiàng)，更需要承担社会公共(gòng)责(zé)任等。而这些都应该(gāi)考(kǎo)虑进估(gū)值体系(xì)之中，也引发(fā)市(shì)场关(guān)注。

　　多数受访的(de)基金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要(yào)充分(fēn)体现企(qǐ)业(yè)的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社会价值(zhí)、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任(rèn)务就(jiù)构(gòu)建中国特色的(de)价(jià)值评价(jià)体系(xì)，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单(dān)一价(jià)值估(gū)值体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分体现(xiàn)企业(yè)的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化(huà)投资部基金(jīn)经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来国(guó)资委指导(dǎo)国内团队对(duì)于(yú)中国(guó)特色ESG披露与评价体系(xì)不断(duàn)探索，结合(hé)国际通用(yòng)规则，目前已经形成了初步的(de)企业(yè)社(shè)会价(jià)值评价(jià)体系(xì)，其中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露(lù)指南》、《中央(yāng)企业(yè)上市公司环境(jìng)、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经理王(wáng)帅也认(rèn)为(wèi)，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的可(kě)持续(xù)估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等(děng)要素对企业稳健成长的(de)重大(dà)意义，重视稳定的(de)现(xiàn)金流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对提升企业内(nèi)在价值的积极作用(yòng)，这样有利(lì)于提高估值定价模(mó)型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资产(chǎn)收益率(lǜ)、营业(yè)现(xiàn)金比率、资产负债(zhài)率、研(yán)发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理李欣更细(xì)致分(fēn)析在估值思维、估值(zhí)结(jié)论、估(gū)值判断上(shàng)有变化，尤其是估值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括产业链上(shàng)下游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵(zòng)向和(hé)横向上的研究，强调政(zhèng)策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力(lì)和可持续发(fā)展等各种(zhǒng)因(yīn)素与企业价值的(de)关系。这些因素在对(duì)估值结(jié)论(lùn)和(hé)判断(duàn)的影响上(shàng)，也(yě)使(shǐ)得中(zhōng)国特色的估值(zhí)体系与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化(huà)，还(hái)有估(gū)值(zhí)结论和估值判(pàn)断(duàn)的(de)变化(huà)，都是为了更(gèng)好地适应中国(guó)的市场和(hé)经济(jì)特点(diǎn)，提供更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示(shì)。

　　不过，创金合信基金(jīn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家魏凤(fèng)春(chūn)直(zhí)言，这需要在实践(jiàn)中进行(xíng)探索，目前(qián)尚没(méi)有(yǒu)公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位