近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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