近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了(le)一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间(jiān)一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资(zī)策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还(hái)有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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