美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下(xi全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词à)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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