金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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