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　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。