近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电2024年房价会继续下跌吗子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般(bān)的食品(2024年房价会继续下跌吗pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资2024年房价会继续下跌吗(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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