调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。<乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗/p>

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打折乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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