四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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