金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(z一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好hǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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