申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖1321亿等于多少万家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián1亿等于多少万)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了1亿等于多少万批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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