根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于该项(xiàng)目。

　　简(jiǎn)单加总便知(zhī)，家底不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求证，但截至(zhì)发(fā)稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划(huà)到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达(dá)效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民(mín)在(zài)近日(rì)的演讲中所言(yán)照进现实，几年(nián)后(hòu)公(gōng)司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个(gè)故(gù)事并不(bù)再买账，除了(le)资金实力有(yǒu)限公(gōng)司外(wài)，核心(xīn)还在其大干快(kuài)上后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德(dé)时代(dài)、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞(jìng)争者初露(lù)威胁(xié)，赛道已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数和性(xìng)能来看(kàn)，传艺钠(nà)电(diàn)的钠(nà)电池与(yǔ)巨头们不(bù)相上下，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华(huá)语(yǔ)新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在前面，率先(xiān)在(zài)两轮电(diàn)动车和低速电动车领域实现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年初公(gōng)告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新(xīn)能(néng)源、德博新能源签订项目合作或战略合作协(xié)议(yì)外(wài)，并未(wèi)官宣重点客(kè)户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者问及客户情(qíng)况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订(dìng)单(dān)下游运用覆(fù)盖(gài)储能、低速电动车及电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已(yǐ)与多名客户签订了销售(shòu)订(dìng)单”“公司已与多家知名(míng)两轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意向洽谈等(děng)工作(zuò)”等进(jìn)行回复。至于(yú)具(jù)体(tǐ)的客户名称(chēng)和订单金额，一直语焉(yān)不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠电池产(chǎn)能落地正数(shù)倍(bèi)级增长。上海钢(gāng)联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无(wú)论(lùn)是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地(dì)产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产(chǎn)能利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可(kě)以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两(liǎng)轮车(chē)的钠电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降下来才会有较大比例的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年钠电池(chí)只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技(jì)却十分(fēn)自信，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电(diàn)池(chí)市场的(de)绝大部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日(rì)投资者(zhě)关系(xì)活动记(jì)录(lù)表

　　需要注意(yì)的是，沉寂(jì)多年的(de)钠(nà)电池是在此前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的(de)背景下作(zuò)为“替代”而(ér)被推到台(tái)前的，去(qù)年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续(xù)下行，4月20日电碳价(jià)格均价(jià)已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价(jià)持续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论(lùn)甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高(gāo)近日(rì)就(jiù)表示：“钠电(diàn)池能(néng)够起到对锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂资源的供应(yīng)安全，不太(tài)可能成为(wèi)主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离子(zi)的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它是(shì)锂离子电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近(jìn)，目前(qián)三(sān)元钠电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠离子电池(chí)性能比(bǐ)较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的也(yě)接近三元523电(diàn)池。目前(qián)电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电(diàn)池(chí)成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已经和钠(nà)电池成本基(jī)本(běn)相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下降，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸锂(lǐ)等电池来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗成本(běn)已(yǐ)经(jīng)优(yōu)于钠(nà)电(diàn)池。今(jīn)年碳酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认(rèn)为钠电池还有(yǒu)降本的空(kōng)间。兴储世纪(jì)总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负极材料价格可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以下，钠离子电池(chí)的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子电池的成本优势(shì)就依然存在，并且随(suí)着技术不断(duàn)发展、产业(yè)不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间(jiān)有望(wàng)进一步打开，该(gāi)成本临(lín)界点仍有进(jìn)一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规模化(huà)完成后(hòu)，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成本(běn)。但能(néng)量密度的(de)限制(zhì)，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠离子电池有一(yī)定(dìng)优势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子(zi)电池在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无碍(ài)钠电池商(shāng)业(yè)化进(jìn)程。但(dàn)随着锂价持续(xù)下(xià)降，钠(nà)电池利(lì)润(rùn)率下降(jiàng)或(huò)也是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技为例，其在(zài)1月9日的调研(yán)记录中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠电池(chí)定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳酸(suān)锂(lǐ)的价(jià)格，一般给到客(kè)户(hù)的(de)价格(gé)比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随碳(tàn)酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过往项目频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资(zī)金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃勃(bó)，然而钛媒(méi)体APP梳(shū)理其过往投资(zī)履历发现，传艺科技在投资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募投计(jì)划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生(shēng)产(chǎn)项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资(zī)金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄(báo)型键盘生产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产项目的实(shí)施地点(diǎn)从一厂搬(bān)迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目(mù)的实施地点变更为重庆(qìng)市(shì)合(hé)川区(qū)工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主(zhǔ)体则(zé)从传艺科技变为全资(zī)子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项(xiàng)目(mù)则(zé)再(zài)生变(biàn)。公司(sī)终止实施(shī)3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余(yú)资金全部投入(rù)轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目的(de)建(jiàn)设，并将后者的(de)产能从(cóng)1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方(fāng)米中高端印(yìn)制电(diàn)路板建(jiàn)设项目。但次年6月，公司将该项目中的(de)SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高(gāo)邮市(shì)经(jīng)开区(qū)凌波路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再(zài)“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变(biàn)更(gèng)募(mù)投计划的地点、资金乃至(zhì)项目，直接的后果就是(shì)原有的(de)投(tóu)入(rù)打水(shuǐ)飘(piāo)、投资(zī)效率(lǜ)低下(xià)以(yǐ)及建成项目实际(jì)效(xiào)益与预计(jì)天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年可实(shí)现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿(yì)元(yuán)。定期报告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目就已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益(yì)分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案，年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端(duān)印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿(yì)元(yuán)。然两年多(duō)时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去甚远。

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