近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段