金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季河北保定技校排名，保定技校前十名度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道河北保定技校排名，保定技校前十名称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓河北保定技校排名，保定技校前十名(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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