昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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