四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济十二生肖中张牙舞爪是哪些动物融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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