财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.7正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢0％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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