财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传(c公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站huán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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