银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fē司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ng)险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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