四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(c几近是什么意思，几近什么意思拼音héng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利几近是什么意思，几近什么意思拼音将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān几近是什么意思，几近什么意思拼音)和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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