自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

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　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的公司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的(de)广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看(kàn)，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名(míng)的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们(men)当下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价格(gé)买入(rù)预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的(de)一(yī)二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球无风(fēng)险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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