银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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