近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成(chéng)为“市(shì)场关注焦点”，中国(guó)国企已迎(yíng)来积(jī)极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额(é)最多的(de)10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人(rén)民币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前(qián)十的(de)股票，来源：Win张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语d。

　　随(suí)着(zhe)一季度张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语上市(shì)公司财(cái)报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股上市(shì)公司(sī)股票。例如(rú)科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行一季(jì)度(dù)新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革(gé张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)事关重大。而资本市场显然已经关(guān)注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国中铁可(kě)能是乏人(rén)问津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包(bāo)括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为(wèi)相关(guān)方面或敦(dūn)促(cù)国企改善治(zhì)理等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般说来外(wài)资机(jī)构持仓中更倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司截至去年年(nián)底的平(píng)均每股盈利(lì)水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的(de)资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向的外(wài)资投资(zī)者(zhě)认(rèn)为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股东回(huí)报的公(gōng)司是(shì)愿(yuàn)意(yì)支(zhī)付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市(shì)净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回(huí)报(bào)，国企如(rú)何与投资者(zhě)互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全(quán)球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问题(tí)还包括(kuò)：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽管这(zhè)次(cì)改革的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市(shì)场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个(gè)别股(gǔ)票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽(suī)然(rán)它已经从极(jí)低的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他(tā)们(men)的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看好上市(shì)民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投资组合(hé)经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一(yī)步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆(bǎi)在(zài)面(miàn)前，那(nà)么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们(men)永远不(bù)会有百分百(bǎi)的(de)确定(dìng)性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有更(gèng)高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客(kè)观证据显示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等(děng)经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资(zī)者(zhě)。如果外国投(tóu)资者对国有企业(yè)的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股价的额外推动力。

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