申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(ji女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子è)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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