本(běn)周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)上升(shēng)，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　中国人口第一大省，中国人口第一大省排名>助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股(gǔ)，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京(jīng)三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以中国人口第一大省，中国人口第一大省排名来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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