四大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(g1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面uó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面观团队表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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