上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20广西属于南方还是北方le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>广西属于南方还是北方个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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