财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍(bi中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样àn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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