来(lái)源(yuán)：高瑞(ruì)东宏观(guān)笔记

　　核心观点

　　本周聚(jù)焦：

　　一季(jì)度，国(guó)内经济回(huí)暖主(zhǔ)要缘于疫后复苏红利(lì)驱动，表(biǎo)现(xiàn)为生产(chǎn)恢复推动(dòng)出口形势好转，出(chū)行需求释放催化下(xià)游消费回暖。从(cóng)行业表现看，制造业从(cóng)去年四季度的“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量升价跌”，企业(yè)或从主动去库转向被动去库。从景气(qì)度边际表现看(kàn)，下游消费制造>；中游装备制造>；上游原(yuán)材(cái)料加工；服务业中，交通(tōng)运(yùn)输、住宿餐饮、房地产等线下活动(dòng)回暖(nuǎn)，但(dàn)距离疫情(qíng)前仍有一定差距。

　　向前(qián)看，考虑(lǜ)到疫后经济脉冲式(shì)修复放缓(huǎn)、海外总需求回落预期逐步兑(duì)现(xiàn)，消费(fèi)回暖和(hé)产业升级将成为推动下(xià)一阶段国内(nèi)经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是(shì)驱动一季度经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现(xiàn)看，制造业，交通运(yùn)输、房地产等行业(yè)景(jǐng)气度明显(xiǎn)提升，而建筑业景(jǐng)气度回落，与年初出口数据好转、服务消费(fèi)快(kuài)速恢复、房地产销售回暖而投(tóu)资疲(pí)弱的(de)特点相一致(zhì)。

　　从制造(zào)业内部来看，今年(nián)3月，制造业各行业景气(qì)度普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌(diē)”，指(zhǐ)向经济(jì)复苏初期，供(gōng)给端修复好于需求端，行业整(zhěng)体去库进程尚未结束。从行业景(jǐng)气度边际(jì)改善情况来(lái)看，下(xià)游(yóu)消费制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业景(jǐng)气度表现为高位(wèi)放(fàng)缓。

　　下游消费制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周(zhōu)期相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织服(fú)装、文教娱、烟草、家(jiā)具制造行业景气(qì)度较高(gāo)，部分行业表(biǎo)现为“量价(jià)齐升”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居中，表(biǎo)现为(wèi)“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看，电气(qì)机械、专用设备、运输(shū)设备>；；；汽车制造、金属制品(pǐn)>；；；通用设备、电子(zi)设(shè)备(bèi)。

　　上游原材料加(jiā)工行业景气度改善幅度(dù)最弱，由于行业库存水平偏高，多数行业仍然(rán)受到价(jià)格(gé)下跌的(de)困扰，表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，有色金属(shǔ)>；；；黑色金属、非金(jīn)属矿物>；；；石油石(shí)化行(xíng)业。

　　消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业升(shēng)级或是(shì)推动下一(yī)阶段经济(jì)复苏的主(zhǔ)线

　　一(yī)季(jì)度，国(guó)内(nèi)经济复苏主(zhǔ)要(yào)受益于(yú)疫后复苏红利驱动。需求方面，出行类(lèi)消费(fèi)快速(sù)复(fù)苏，前期积(jī)压(yā)的(de)购房、服务(wù)消费需求得(dé)以(yǐ)释放(fàng)；供给(gěi)方面，国(guó)内复工复(fù)产(chǎn)加快推进，生产端快速(sù)恢复，是推动年初出口数据好转的(de)重要原因。

　　进(jìn)入3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有所放(fàng)缓，指向疫后(hòu)复苏红利驱动边际转弱(ruò)，随(suí)着未来海外总需求回落的预期逐步兑现，后续驱(qū)动国内经(jīng)济增长的线索，大概率来自于消费回(huí)暖和产业(yè)升级(jí)两条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)。

　　一(yī)是(shì)，一(yī)季度居民收(shōu)入向(xiàng)上修复，消费倾向明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)，已经高于2020-2022年疫情期(qī)间水(shuǐ)平(píng)，同时信贷数据(jù)指向居民“去杠杆(gān)”势头缓(huǎn)和(hé)，未来消费回(huí)暖的确定性进一步增强。预(yù)计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消(xiāo)费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行(xíng)及地(dì)产后周(zhōu)期相关的可选消费也有(yǒu)望进一步回暖。

　　二(èr)是，产业升级(jí)路径驱动(dòng)下(xià)，汽(qì)车和“新三样”产品出(chū)口优势(shì)增强，有望维(wéi)持出(chū)口韧性；随着下游消费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底回升(shēng)，制造业(yè)企业(yè)盈利有望向上修(xiū)复，企业将(jiāng)从主动去库逐步转向被(bèi)动去库、主(zhǔ)动补库，设备投(tóu)资需(xū)求有望(wàng)改善，推动(dòng)中游装备制造景气度(dù)维持高位。

　　风(fēng)险提示：国内经济(jì)恢复力度不及预期；海外需(xū)求(qiú)超预期(qī)回(huí)落。

　　一、节(jié)后消费(fèi)降温(wēn)，带动CPI涨幅明显回落(luò)

　　一、本周聚焦：疫(yì)后经济复苏有(yǒu)哪(nǎ)些结构性特(tè)征？

　　1.1 制(zhì)造(zào)业、服务(wù)业是驱(qū)动一季度经济(jì)复(fù)苏的主因

　　一季(jì)度我国(guó)GDP总量实现(xiàn)超预期增长，指向疫后(hòu)复苏背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)经济(jì)企稳(wěn)回升。但不同于海外国(guó)家疫后复苏(sū)的(de)规律，本轮(lún)国内疫后(hòu)复苏发生在外需(xū)回落、国内经济(jì)转(zhuǎn)向高质量发展、居民前期“去(qù)杠杆”的过(guò)程(chéng)中，因(yīn)此驱动疫后经(jīng)济复苏的力量并不均(jūn)衡，行业分化特征明显(xiǎn)。因此，我(wǒ)们(men)重点从行业层面，观(guān)测(cè)当前(qián)各行业景(jǐng)气度水平。

　　从(cóng)GDP不(bù)变(biàn)价观测各行业表(biǎo)现来看，今(jīn)年一季度制造业、交通运输业、房地产业景气度(dù)明显提(tí)升(shēng)，而建筑业景气度回落，与年初出口数据(jù)好(hǎo)转(zhuǎn)、服务消费(fèi)快速恢(huī)复、房地(dì)产销售回暖而(ér)投资疲弱的情况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年为基期计算各年份的复合(hé)增速，观察各行业增加值变(biàn)化(huà)。

　　今年一季度(dù)第一产(chǎn)业增加值增速为3.6％，低于(yú)去(qù)年四季度的4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年(nián)全年(nián)增(zēng)速，与近年来加(jiā)快建(jiàn)设(shè)农(nóng)业强国，推进农(nóng)业农村现(xiàn)代化的目标有(yǒu)关。

　　今年一(yī)季度第二产业增加值增速升至5.4％，高于去(qù)年四季度的4.4％。其(qí)中(zhōng)，制造业迎(yíng)来较(jiào)快(kuài)复苏，增加值增速提升至5.9％，高(gāo)于去年(nián)四季(jì)度(dù)的4.7％，但低(dī)于(yú)2021年全年增速，与去(qù)年下(xià)半年之后外需(xū)转(zhuǎn)弱、居民商品消费(fèi)恢(huī)复偏(piān)慢有关。而建筑(zhù)业(yè)景气度(dù)明显回落，增加值增速回落至1.9％，低于去(qù)年四季(jì)度的3.1％，主要受房地产新开工拖累(lèi)。

　　今年(nián)一季(jì)度第三产(chǎn)业增(zēng)加值增速小幅升至(z台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思hì)4.7％，略高于去(qù)年四季度的4.6％，但相较疫(yì)情(qíng)前仍存在产出(chū)缺口。其中(zhōng)，受益于居民(mín)出行活动恢复，交通运(yùn)输、仓(cāng)储和(hé)邮政业增加值增速明显提升，自去年四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年(nián)增速；住宿和餐饮业增(zēng)加值增速小(xiǎo)幅回升，尽(jǐn)管高于疫(yì)情(qíng)三年来的平(píng)均增速，但(dàn)绝(jué)对(duì)水平不及2019年，指向(xiàng)供给水(shuǐ)平恢(huī)复较(jiào)慢。而受益(yì)于新房和二手房销售回暖(nuǎn)，今年一季度房(fáng)地产业增加值增速回(huí)正至(zhì)2.3％。

　　台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230423110005725.png">

　　1.2 制(zhì)造(zào)业领域复(fù)苏分化，中下游改善幅度好于(yú)上游

　　对于行(xíng)业景气度的观测，我们采用量(liàng)（各行业(yè)工(gōng)业增加(jiā)值增速(sù)）与价格（各行业工业品价格增速）分(fēn)别作为(wèi)供需的(de)衡(héng)量(liàng)指标。主(zhǔ)要选取(qǔ)28个主要行业自2019年以来的月度(dù)数据，首先将各行业增(zēng)加值增速调(diào)整为(wèi)以2019年为基期的复合增速，其(qí)次(cì)计算(suàn)2019年-2023年3月(yuè)，每月的增加值增速和PPI增速的分位数水(shuǐ)平，通过对比2022年(nián)12月和2023年(nián)3月(yuè)的分位数水平，捕(bǔ)捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各(gè)行(xíng)业景(jǐng)气度出现(xiàn)普遍回暖，多数(shù)从去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏初(chū)期，供给端修复好于需(xū)求端(duān)，行业整(zhěng)体去库进程尚未(wèi)结(jié)束(shù)。从行(xíng)业景气度边际改善情况来看，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备制(zhì)造(zào)>；；；上游原材料加(jiā)工，煤(méi)炭行业景气度呈现高(gāo)位放缓情况。

　　下(xià)游消费制造行业中，与出(chū)行、地产后(hòu)周期相关(guān)的行(xíng)业景气度最高，部分行(xíng)业(yè)步入“量价(jià)齐升”阶段(duàn)。今年3月，与居民外出消费相关的，酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺织(zhī)服装、文教娱(yú)乐的量价分位数水平(píng)均处(chù)在高(gāo)景气度区间，烟草、家具制造行业也呈现“量(liàng)价齐升(shēng)”的特征(zhēng)；食品制造景气度有所回落，农副(fù)加工(gōng)行业表现为“量价齐(qí)跌”，食品制(zhì)造行业(yè)表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌(diē)”，二者(zhě)价(jià)格下跌主要与高库(kù)存水平有(yǒu)关，今(jīn)年(nián)2月，库存同比均处在(zài)2016年(nián)以来90％以上(shàng)分位数水平；而随(suí)着防(fáng)疫需(xū)求(qiú)的降温，医药制造业景气(qì)度有所回落，表现为“量(liàng)跌价平(píng)”。

　　中(zhōng)游装备制造业(yè)行业景(jǐng)气度居中，均表现为“量升价跌(diē)”。一方面(miàn)与原(yuán)材料成本下跌有关，另一方面，也与年初(chū)外需表现好于内需，部分行业仍在去库进程(chéng)有关。其中，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运(yùn)输设备工业增加值增速改善(shàn)幅度(dù)最大，受益于国内产(chǎn)业升级、出口优势带(dài)来的韧性驱动；其次是汽(qì)车(chē)制造、金属(shǔ)制品(pǐn)，改善幅度(dù)最弱的是通用设备、电子设(shè)备(bèi)，与(yǔ)房地产新开(kāi)工强度较弱、消费电子行业周期性(xìng)走弱有关。

　　上游原材(cái)料加工行业景气度改善幅度偏(piān)弱，由于行业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，多数行业(yè)仍(réng)受(shòu)制(zhì)于价格下跌的困扰，表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅度最大，3月(yuè)增加值(zhí)增速位于2019年(nián)以(yǐ)来70％分(fēn)位数(shù)水平，但受全(quán)球大宗商品下行(xíng)周期(qī)影响，价格依(yī)旧承压；随(suí)着年初建筑业施工回暖，相关(guān)的黑色金(jīn)属、非金属制品景气(qì)度提升，但由于库存水平偏高，价格(gé)仍处在下(xià)跌区间，拖累整体盈利水平；石化链(liàn)条行业生(shēng)产(chǎn)水平普遍回暖，但分位(wèi)数水平仍处在50％以下的景气度偏低区间(jiān)，今年由于(yú)能源危机(jī)缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍下(xià)跌(diē)。

　　煤炭开采景气度仍处在高位，但出(chū)现边(biān)际放(fàng)缓(huǎn)，生产及价(jià)格水平(píng)同步回落(luò)。这与去年以来行业(yè)产能持续(xù)扩张有关，今年2月，煤炭开采产成(chéng)品库存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业升(shēng)级或是推动下(xià)一阶段经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度(dù)，国内(nèi)经济(jì)复苏主要受(shòu)益于疫后复苏红利。一(yī)方面，消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复后(hòu)，出行类(lèi)消费快速复苏，前期积压的(de)购房、服务(wù)性需求得(dé)以释放；另(lìng)一方面，国内复工复产加快(kuài)推进，保(bǎo)证供给(gěi)端的快速恢复(fù)，是推(tuī)动年初出口(kǒu)数(shù)据好(hǎo)转的重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月(yuè)，经济复苏节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，指向疫后(hòu)红利释放效(xiào)果转弱(ruò)，随着未(wèi)来海外(wài)总需(xū)求回落(luò)的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱动(dòng)国内(nèi)经济增长的(de)线索，大(dà)概率来自于消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业升级两条主线。

　　一是(shì)，随着(zhe)居民收入提升和消(xiāo)费(fèi)意愿改善(shàn)，未来消(xiāo)费回暖的确定(dìng)性进一步增强，交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消(xiāo)费(fèi)，以及家电、家具、纺服等(děng)可选消费景气度均有望提(tí)升(shēng)。

　　从一季度居民(mín)收入和消费数据(jù)看，居民收入增(zēng)速提升，消费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未(wèi)修复至疫情前水平。以2019年为基期的复合增速看，今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)居民人均可支配收入(rù)增速提升至6.4％，高于(yú)去年(nián)四季度的(de)5.6％，居民(mín)人均(jūn)消费支出增(zēng)速(sù)提升至(zhì)5.0％，高于(yú)去年四季度的3.0％。一季(jì)度居民(mín)平均(jūn)消费倾向为62.0％，已(yǐ)经(jīng)高于(yú)2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍有一定差距。未来随着服(fú)务(wù)业恢复(fù)持续向好，有(yǒu)望带动相(xiāng)关就业岗位加快(kuài)恢复，进一步提振居民(mín)消费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄意(yì)愿有所(suǒ)减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看(kàn)，3月居民新(xīn)增存款同比增量(liàng)降至2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元的同(tóng)比增量(liàng)均值，也低于2022年6617亿元的(de)月(yuè)均同(tóng)比增量(liàng)。从贷(dài)款数据(jù)看，3月居民部门新增净融资(zī)同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期信贷(dài)同比多增(zēng)2613亿(yì)元。居民部门(mén)新增净融资连续2个月维持同比扩张(zhāng)，指向居民(mín)预期可能正在筑底，“去杠(gāng)杆”势头开始放缓。今年(nián)第一季度城(chéng)镇(zhèn)储(chǔ)户问卷调查(chá)结果显示，倾向于“更多储蓄”的(de)居民占(zhàn)58.0％，比(bǐ)上季度(dù)减少3.8个百分点；倾向于(yú)“更多消费”和“更多投(tóu)资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居民储蓄(xù)意愿降低、消费和投资意愿(yuàn)提升。

　　二是(shì)，产业(yè)升级(jí)路径驱(qū)动下(xià)，汽(qì)车和“新三样”产品出口优势(shì)增强，以(yǐ)及相关行(xíng)业设备投资更新，有望(wàng)推动中游(yóu)装备制造景(jǐng)气度维持(chí)高位。

　　一方面(miàn)，今年(nián)一季(jì)度国内出口数据回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺口短期走阔(kuò)、国内复工复产(chǎn)加快推进外(wài)，也受(shòu)益于RCEP政策红利持(chí)续释放，以及汽车(chē)和“新三样”产品出口优势增强。今年在海外总需求回(huí)落背景(jǐng)下，我国与RCEP国(guó)家贸(mào)易往来加强(qiáng)、以及新能源产品优势强(qiáng)化，有望维持装备制造领域出口(kǒu)韧性(xìng)。

　　另一方面，企(qǐ)业盈利(lì)下滑(huá)和库存高位，对制(zhì)造业投资扩产(chǎn)造成一定压力。但随着下游消费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企(qǐ)业盈利(lì)有望向上修复(fù)。目前看，电气机械(xiè)等装备(bèi)制造业去库进(jìn)程(chéng)已(yǐ)进入下(xià)半(bàn)场，今年1-2月(yuè)专用设备、通用设备(bèi)产成品库存增速呈现触底反弹。随(suí)着需求回暖、盈利修复，企业(yè)将(jiāng)从主动去(qù)库逐步转向(xiàng)被动(dòng)去库、主动补库，设备投资需求将随之提升。

　　二、海(hǎi)外观察(chá)

　　2.1金融与流动性数据：各国国债收益率多数上行

　　美国(guó)10年期国债收(shōu)益(yì)率上行。本周（截至4月21日）美国10年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)3.57％，较上(shàng)周末上(shàng)行5BP，其中通胀预期较上(shàng)周下行2BP，实际(jì)收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国债(zhài)收益率较上周末上(shàng)行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周(zhōu)末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收益率较(jiào)上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月(yuè)20日），英国10年期国债收(shōu)益率较(jiào)上周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率(lǜ)利差收窄。本周美国10年期(qī)和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国(guó)AAA级企(qǐ)业期权调整利差较(jiào)上(shàng)周(zhōu)末(mò)持平为0.55％，美(měi)国高收益债期权调整利(lì)差较上周末(mò)上(shàng)行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球股市涨跌分化(huà)，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨(zhǎng)跌分(fēn)化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下跌，标普(pǔ)500、道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数、纳斯达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综合指(zhǐ)数、上证指数(shù)、恒生指数分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品(pǐn)价格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美(měi)欧加息(xī)步伐(fá)或将继续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书公布，显示近(jìn)几周(zhōu)美国(guó)经济增长陷入停滞，通(tōng)胀和招聘活(huó)动放缓，信贷渠道(dào)变(biàn)窄。褐皮(pí)书称(chēng)，最近几周美国总体(tǐ)经济活动(dòng)几乎(hū)没有变化，几(jǐ)个(gè)辖(xiá)区指(zhǐ)出在不(bù)确定(dìng)性(xìng)增加和(hé)对流动性的担忧加剧之(zhī)际，银行(xíng)收紧了贷(dài)款标准。近(jìn)期美国总(zǒng)体物价水平温(wēn)和上升，但(dàn)价格上涨速度(dù)或(huò)有所放缓。

　　美(měi)联(lián)储官员(yuán)表(biǎo)示为应(yīng)对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美联(lián)储(chǔ)哈克称，需要进(jìn)一(yī)步收紧政策来(lái)应对高通胀，加(jiā)息结束后(hòu)美联储(chǔ)将需要在一段(duàn)时间内维持利率稳定。同日美联(lián)储(chǔ)梅(méi)斯(sī)特表(biǎo)示，预计今年货币政策将需要进一步进入(rù)限制性区域，终端利率或将高(gāo)于5％，具体取决于经济和金融形势的发(fā)展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政策会议(yì)纪要公(gōng)布，绝大(dà)多数委员同意(yì)将(jiāng)利(lì)率上调(diào)50个基点。4月20日公(gōng)布的欧洲央(yāng)行会(huì)议纪(jì)要显示，货币政策在降低(dī)通胀方面仍有一(yī)段路要走，一些委员(yuán)认为整体而言通胀风险倾向于上行。金融市场紧张(zhāng)局势被视为经济和(hé)通胀前(qián)景(jǐng)重大不确定(dìng)性的来源。然而除非形势(shì)显著恶化，否则金(jīn)融市场的紧张局势(shì)不太可能从(cóng)根本上(shàng)改(gǎi)变欧洲央行(xíng)管理委员会对通(tōng)胀前景的评(píng)估(gū)。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶伦强调美国“国家(jiā)安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议会通过了一(yī)项临时(shí)政(zhèng)治(zhì)协议，就涉及430亿欧元(yuán)补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版(bǎn)本达成一致(zhì)。法(fǎ)案目标(biāo)是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金提(tí)振半(bàn)导体行(xíng)业，以将欧盟占全球半导(dǎo)体制造市场的(de)份额从10％提升(shēng)至至少20％；大(dà)幅提升芯片制造(zào)工艺，建立欧盟的(de)半导体供应链，并与(yǔ)美(měi)国和亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议院议长麦卡锡(xī)表示，正在推(tuī)出一份债务(wù)上限(xiàn)相(xiāng)关立法措施(shī)。白(bái)宫需(xū)要(yào)开始(shǐ)就债务上限(xiàn)进行谈判；众议院共(gòng)和党(dǎng)希望提(tí)高债(zhài)务上限并削减支出；正在推出一份债务(wù)上(shàng)限相关立法措施；债务法案(àn)将(jiāng)设法收(shōu)回(huí)未使用的防(fáng)疫资金用于日常开支；法案将减少(shǎo)对国税局的拨款，并结束绿(lǜ)色产业补贴(tiē)措施(shī)。

　　4月20日(rì)，美国(guó)财政部长耶伦(lún)就(jiù)中美关系发(fā)表讲话(huà)，表明美国无(wú)意与中(zhōng)国脱钩，但未来仍将强(qiáng)调“国家安(ān)全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努力都将是“灾难(nán)性的(de)”，美(měi)国寻求与中国建(jiàn)立(lì)“建(jiàn)设(shè)性和公(gōng)平的经(jīng)济(jì)关系”。但“当(dāng)美国利益受(shòu)到(dào)威胁时(shí)”，美国将坚定地捍(hàn)卫国(guó)家安(ān)全，即使以(yǐ)牺牲中美关(guān)系为(wèi)代价(jià)。在(zài)国际关系中，耶(yé)伦表示美中两国有必(bì)要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮(bāng)助(zhù)面临债务(wù)问题的新兴市场和(hé)发展中国(guó)家(jiā)等(děng)。

　　三、国内观察

　　3.1上(shàng)游：原油(yóu)、铜价环比(bǐ)上(shàng)涨

　　原油价(jià)格环比上涨，环比由负转正。2023年(nián)4月以来(lái)，WTI原油(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)10.06％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月(yuè)的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的(de)10.06％，最新月(yuè)度均价为(wèi)80.75美元/桶。布伦特原油价格(gé)环比上(shàng)涨7.14％，环比(bǐ)由负(fù)转(zhuǎn)正，由上月的-5.18％转正为(wèi)本月(yuè)的(de)7.14％，最新月(yuè)度均价为84.87美(měi)元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以(yǐ)来，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降(jiàng)幅相(xiāng)对(duì)上(shàng)月(yuè)扩大44.13个百分(fēn)点。铝(lǚ)价环比上(shàng)涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转(zhuǎn)正为本(běn)月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数(shù)环比上升，螺(luó)纹钢(gāng)价格环比下跌，库存同(tóng)比(bǐ)下降

　　水泥价格指数环比上(shàng)升。4月(yuè)以(yǐ)来，全国水(shuǐ)泥价格指数(shù)环(huán)比上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百分点。华北(běi)、东(dōng)北、华东、中南、西北以(yǐ)及西(xī)南(nán)各区(qū)价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比(bǐ)下跌，库存同比下降，钢坯库存同比(bǐ)上涨。2023年(nián)4月以来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢库存(cún)同比下降15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄3.26个百(bǎi)分点。钢坯库存同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面(miàn)积(jī)增幅缩窄，猪价(jià)菜价下跌，水(shuǐ)果价格上涨(zhǎng)

　　商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄。2023年(nián)4月以(yǐ)来，商品房成交面积上(shàng)涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城(chéng)市商品房成交(jiāo)面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地(dì)成交面积跌幅收窄。2023年4月以来，百城土(tǔ)地供应面积同比(bǐ)增速(sù)为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交面积同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交溢(yì)价率为5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百分(fēn)点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价(jià)格下跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格环比(bǐ)下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个(gè)百分点(diǎn)。水果价(jià)格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个(gè)百分点(diǎn)。

　　乘用车日均(jūn)零售(shòu)销量增幅扩大。4月(yuè)以来，乘用车(chē)日均(jūn)零售销量同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点(diǎn)。批发(fā)销量同比增加(jiā)15.64％，增幅扩(kuò)大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性：货(huò)币市场(chǎng)利率(lǜ)趋势(shì)分化，国债利率普(pǔ)遍(biàn)下行

　　货币(bì)市场利率趋势分化，国(guó)债利率(lǜ)普遍下行。2023年4月以(yǐ)来，R001较上月(yuè)末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月(yuè)末下行8bp至2.19％。十年期国债利(lì)率(lǜ)较(jiào)上(shàng)月末(mò)下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较(jiào)上月(yuè)末下(xià)行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企业债(zhài)利(lì)率较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委(wěi)强(qián台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思g)调提振消(xiāo)费持续(xù)回升的动力；国资委强调着力发展战略性新兴产(chǎn)业

　　4月19日(rì)，国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委举行4月份(fèn)新闻发布(bù)会，强调要提(tí)振消费持续回升的动力。接(jiē)下来(lái)将重点(diǎn)做好四方面工作：一(yī)是，研究起(qǐ)草关于恢复和(hé)扩(kuò)大消(xiāo)费的政(zhèng)策(cè)文件，围绕大宗消费、服务消费、农(nóng)村(cūn)消(xiāo)费等重(zhòng)点领(lǐng)域；二是，下大力气稳定(dìng)汽车消费，大(dà)力推动新能源汽车下乡；三(sān)是，会同有关方面优化就(jiù)业、收入分(fēn)配(pèi)和消(xiāo)费全链条良性(xìng)循环促(cù)进机制(zhì)；四是，研究(jiū)制定关于营造放心消费环(huán)境的政(zhèng)策文(wén)件。

　　4月19日，国(guó)资委党(dǎng)委召开(kāi)扩大会议，强调推动国资央(yāng)企着力发展实体经(jīng)济特别是战略性新兴产业。会议认为，要更(gèng)好推动国资央企在中国(guó)式现代化新征程中走在前(qián)列，着力提(tí)升科技自立(lì)自强水平，提升自主创新能力(lì)；着力发展实体经济(jì)特别(bié)是战略性新兴(xīng)产业，加(jiā)快推进现代化产业体(tǐ)系建设；抓好新一轮国(guó)企改革(gé)深化提升(shēng)行动(dòng)组织实施(shī)，高(gāo)水平(píng)参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办(bàn)发布会介绍一季(jì)度工业和信息(xī)化发展(zhǎn)状况，表示下一步将制定实施重点(diǎn)行业稳增长的工作方案。一是营(yíng)造良好产业发(fā)展环境，落(luò)实落细稳增长政策(cè)举措，抓实抓细部(bù)省协(xié)作、部门协同；二是推动出口(kǒu)保稳(wěn)提质，加大对(duì)制造业外贸企业的(de)支持力(lì)度(dù)，配合有(yǒu)关部(bù)门落(luò)实好稳外贸政策举措；三是促(cù)进内需加快恢复，以高质量供给(gěi)促进消费；四(sì)是持续(xù)增强发展动(dòng)能，加快战略性新兴(xīng)产业的(de)创新发展。

　　四、财经日历

　　五(wǔ)、风险提示

　　国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)力(lì)度不及(jí)预期；海外需求超(chāo)预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思