近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(l共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放ín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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