昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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