公(gōng)募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地(dì)的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结(jié)算模(mó)式迎来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额(é)度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟随双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖strong>

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部(bù)对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环(huán)节(jié)需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基(jī)金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的(de)基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。