总(zǒng)而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国(guó)银行(xíng)策略师表示，主动(dòng)选股者“为2009年(nián)式的(de)衰退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御(yù)股的比例降至近(jìn)10年低点

　　最(zuì)近对(duì)防御(yù)股的偏好(hǎo)与去(qù)年(nián)不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一(yī)立场表明，人们(men)相信(xìn)美联储有(yǒu)能力通过积(jī)极(jí)的抗通胀(zhàng)行动实现软着(zhe)陆。现在，这种乐观情绪已经(jīng)消(xiāo)散。

　　行业仓(cāng)位数(shù)据进一步证明，专业人士持续看空股市。在美国银行4月份对基金经理的最新调(diào)查中，现(xiàn)金持有(yǒu)量保持在较高(gāo)水(shuǐ)平，相对(duì)于股票(piào)，债券比2009年以来的任何时候都更(gèng)受青(qīng)睐。

　　高盛合(hé)伙(huǒ)人John Flood上周表示，在市场开始逃(táo)离(lí)时，只(zhǐ)做多(duō)的基金(jīn)被迫成为(wèi)FOMO(害(hài)怕(pà)错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度与基于(yú)图表(biǎo)信(xìn)号配(pèi)置资(zī)产的(de)计算机驱(qū)动策略形成了鲜明对(duì)比(bǐ)。由(yóu)于股市稳步上涨(zhǎng)和市场波动(dòng)性下降，趋势追踪基金和(hé)波动性目标(biāo)基偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(jī)金(jīn)等系统性资金管(guǎn)理公司近几个月(yuè)增(zēng)加了股票持(chí)有量(liàng)。

　　德意志银行的投资者(zhě)仓位模(mó)型(xíng)最(zuì)能说明这种分歧立场。德(dé)意志银行称，量化基(jī)金继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量投资者(zhě)的敞口已(yǐ)降至(zhì)一年(nián)区间的底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很大一部(bù)分归(guī)因于那些对价格(gé)不敏感的量化投资者，他们别无选择，只能在股价上涨时买入股票。看空(kōng)者还警告称，持(chí)续数月的股(gǔ)市反弹是不可持续(xù)的。由(yóu)于标普500指数几次(cì)突破4200点的(de)尝(cháng)试都以失败(bài)告(gào)终，缺乏动能可能会限制量化(huà)基金的需求。另(lìng)一方(fāng)面，新一轮的(de)抛售(shòu)可能(néng)会促(cù)使(shǐ)量化基金改变路线(xiàn)，并退(tuì)出股市。

　　好于预期的经(jīng)济数据和企(qǐ)业财(cái)报也提振股(gǔ)市。尽管各公司在本财报季的业绩超出(chū)预期，但目前来看，这还不(bù)足以让美国企(qǐ)业(yè)重回增长轨(guǐ)道(dào)。就连美联储官员也预测今年晚(wǎn)些时候会出现(xiàn)“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国(guó)银行的Subramanian表(biǎo)示，以史为(wèi)鉴，过早地为经济衰(shuāi)退做准备而采取防御措(cuò)施，最终(zhōng)可能会(huì)付出高(gāo)昂(áng)的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰退前的6个(gè)月内表现(xiàn)优异。直到(dào)真正的(de)经济衰(shuāi)退到来，防(fáng)御性股票才开始(shǐ)大放(fàng)异(yì)彩，尽(jǐn)管(guǎn)它们的(de)领先地位通常会在下行周期(qī)结束(shù)前逆(nì)转(zhuǎn)。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计，美国经济衰退(tuì)将(jiāng)从(cóng)第三季度开始(shǐ)。

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