银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联(l高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级ián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场(c高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级hǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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