财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(粤西是指什么地方jīng)很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(粤西是指什么地方shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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