来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(z虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后hèng)策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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