申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在(z不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语ài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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