北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的(de)4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的(de)18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连续环比(bǐ)下降的(de)节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

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　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉(sù)期裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远(yuǎn)高于(yú)前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的(de)影响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动力(lì)市场数据相同的(de)方向：劳动力市场(chǎng裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思)正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据会让(ràng)市(shì)场对(duì)于下半(bàn)年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵(guì)金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受(shòu)益于(yú)其金(jīn)融(róng)属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元(yuán)名义(yì)利(lì)率(lǜ)回落(luò)，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着美(měi)联(lián)储是否结束(shù)加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预(yù)期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美(měi)国就业数据(jù)超(chāo)预(yù)期(qī)，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然(rán)强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数据和时(shí)薪(xīn)增速(sù)全面(miàn)超预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维(wéi)持高利率环(huán)境(jìng)，且(qiě)6月再(zài)次加息的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期提振美元(yuán)指数(shù)和(hé)美(měi)债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的(de)博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行(xíng)系(xì)统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收(shōu)购(gòu)后，因银行(xíng)业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的(de)拉(lā)动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和美(měi)元(yuán)指数将持(chí)续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入(rù)黄(huáng)金和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度(dù)剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国(guó)消费者(zhě)需求(qiú)较高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前已经(jīng)被(bèi)充(chōng)分计提，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周期(qī)，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复(fù)上(shàng)行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高位，美(měi)联(lián)储货(huò)币紧缩(suō)动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济(jì)和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当前看多观(guān)点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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