大(dà)家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了>

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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