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　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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