昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(h夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思é)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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