金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下(热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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