大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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