调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖fěi)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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