近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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